דרוג:

לונדון, 17 במאי 2018, (BUSINESS WIRE):

Elliott Advisors (UK) Limited ("אליוט"), שמייעצת לקרנות שביחד מהוות את אחת מהקבוצות הגדולות ביותר של בעלי מניות בבזק החברה הישראלית לתקשורת בע"מ ("בזק" או "החברה"), שלחה היום מכתב ליו"ר מועצת המנהלים של בזק שמונה לאחרונה, שלמה רודב, שבו היא מביעה את דעותיה על השינוי במימשל של בזק ומציעה שהחברה תשקול תוכנית של רכישה חוזרת של מניות.

המכתב של אליוט מדגיש את המימשל התאגידי הגרוע שנמשך בחברה במשך כמה שנים, הוביל לחקירה של הרשות לניירות ערך, וכמה חברים במועצת המנהלים ומנהלים הושמו במעצר בית והורחקו מהחברה. מועצת המנהלים המחודשת של החברה, ששיאה היה הבחירה בשבוע שעבר של היו"ר רודב, מביאה אי תלות וניסיון שמאוד נחוצים.

עכשיו אחרי שנעשה השינוי היסודי במימשל שהיה צריך להיעשות מזמן, אליוט ממליצה שיינקטו הפעולות הבאות ללא שיהוי נוסף: (1) מינוי מנכ"ל חדש, (2) בניית דיאלוג בונה עם הרגולטורים, (3) פיתוח אסטרטגיה חדשה ועקבית לעסק שמאזנת בין צמיחה והגברת היעילות, (4) בחינה מחודשת של מדיניות החלוקות לבעלי המניות, לבקש מייד אישור לרכישה חוזרת של מניות ולשקול הפעלת תוכנית לרכישה חוזרת בזמן המתאים, (5) ניהול מעורבות חזקה בישראל ובחו"ל עם בעלי המניות, ולהעביר באופן ברור מידע על תוכנית ליצירת ערך.

המכתב של אליוט הוא האחרון בסדרה של תקשורות עם החברה בשנה האחרונה, ובא בעקבות שיחות שנערכו לאחרונה עם היו"ר רודב וחברים אחרים במועצת המנהלים של בזק. אפשר לקרוא את הטקסט המלא של המכתב להלן.

אודות אליוט

Elliott Management Corporation מנהלת שתי קרנות מרובות אסטרטגיות שביחד יש להן נכסים מנוהלים של יותר מ-35 מיליארד דולר. קרן הדגל שלה, Elliott Associates, L.P., הוקמה ב-1977, והיא אחת הקרנות הוותיקות ביותר מסוגה בניהול רציף. המשקיעים בקרנות של אליוט כוללים תוכניות פנסיה, קרנות עושר ממשלתיות, הקדשים, קרנות, קרנות של קרנות ועובדים של החברה. Elliott Advisors (UK) Limited היא חברה מסונפת של Elliott Management Corporation.

***

17 במאי 2018

באמצעות דואל

מר שלמה רודב

יו"ר

בזק החברה הישראלית לתקשורת בע"מ

המגדל המשולש

מרכז עזריאלי 3

תל אביב 61620, ישראל

לידי שלמה רודב, יו"ר מועצת המנהלים

מר רודב הנכבד,

אנחנו מעריכים את השיחות הטלפוניות שלנו לאחרונה לגבי עתידה של בזק החברה הישראלית לתקשורת בע"מ ("בזק" או "החברה"). היות שהקרנות שאנו מייעצים להן מהוות (ביחד) את אחת הקבוצות הגדולות ביותר של בעלי מניות בבזק, ברצוננו לחזור על האופטימיות שלנו לגבי המינוי שלך ליו"ר מועצת המנהלים. בזק עברה שינוי יסודי במימשל בחודשים אחרונים, שמספק בסיס לך ולהנהלה חדשה להגדיל ערך לבעלי המניות. אנחנו כותבים היום כדי להציע לך את דעותינו על החשיבות של השינויים אלה במימשל ולהציע שהחברה תשקול לתמוך בערך לבעלי המניות על ידי הפעלת תוכנית לרכישה חוזרת של מניות. את המניות אפשר יהיה לרכוש בשוק, או אם הדבר אפשרי, מקבוצת יורוקום. כדי לאפשר זאת, אנחנו חושבים שבזק צריכה לבקש מייד אישור לרכוש עד 10% ממניותיה, שיאפשר לחברה לנצל הזדמנויות לרכוש מחדש מניות בזמן המתאים.

השינוי במימשל

בשנה האחרונה בזק פעלה בחוסר ודאות קיצוני, עם היעדר מנהיגות ברורה וכיוון אסטרטגי, תקשורת גרועה עם המשקיעים והדיאלוג עם הרגולטורים נעצר. הבעיות האלה, שקשורות ביניהן, נבעו מהמימשל התאגידי הגרוע שנמשך בחברה במשך כמה שנים. זה הוביל לחקירה של הרשות לניירות ערך, וכמה חברים במועצת המנהלים ומנהלים הושמו במעצר בית והורחקו מהחברה. כל זה התרחש בתקופה של תחרות מואצת ושינויים בשוק התקשורת הישראלי.

אנחנו מעודדים מההתקדמות שנעשתה בהחזרת המימשל התאגידי בבזק למצב רגיל. בעקבות האסיפה הכללית ובחירתך ליו"ר, אנחנו מאמינים שיש לבזק עכשיו מועצת מנהלים מאוד משופרת. בניגוד למצב שהיה כשהתחלנו את המעורבות שלנו בבזק, מועצת המנהלים המחודשת של החברה בלתי תלויה ומביאה ניסיון לחברה עצמה ולשוק התקשורת הישראלי וגם לניהול ולמימשל של חברות גדולות. אחרי ששוחחנו איתך ועם כמה מעמיתיך הדירקטורים, אנחנו מעודדים מהמחויבות שלכם לפעול יחד לטובת בזק וכל בעלי העניין שלה ללא הטיה כלפי בעל מניות כלשהו שמינה אתכם.

הערכת השווי ורכישה חוזרת של מניות

אנחנו ממשיכים להאמין שבזק היא באופן בסיסי עסק עמיד ובמצב טוב שבו -- אחרי תקופה ממושכת של מימשל וניהול גרועים -- הנהלה חדשה יכולה לשפר את הביצועים ולבנות מחדש ערך לבעלי המניות. המניות של בזק, לדעתנו, נסחרות עכשיו הרבה מתחת לערך הבסיסי שלהן במימדים רבים. תשואת תזרים המזומנים החופשי של בזק (~11%) היא מהגבוהות ביותר מבין כל חברות התקשורת הקיימות באזור אירופה, המזרח התיכון ואפריקה. התשואה הזאת מבוססת על הרווח ותזרים המזומנים ב-2018, שלדעתנו יהיו כנראה נקודת שפל שמשקפת את יוזמת המחירים שננקטה ביס מוקדם יותר השנה, אבל לא משקפת כלל את החיסכון הצפוי בעלויות מהשילוב של יס ובזק בינלאומי. גם יש התעלמות מהצמיחה שכנראה תהיה ומיוזמות ההתייעלות שההנהלה החדשה עשויה לנקוט. המניות נסחרות הרבה מתחת להערכות השווי לפי היוון תזרים מזומנים של כל אנליסטי צד המכירה שמכסים את המניה.

מהדיסקאונט הזה יחסית לנתונים הבסיסיים משתמע שרכישה חוזרת של המניות שלה תוסיף ערך לבזק. אפשר לממן זאת באמצעות ההכנסות של בערך 500 מיליון שקל מהמכירה של הנכס סקיה ועל ידי הגדלה מתונה של ההלוואות, במידה הנכונה כדי למנוע השפעה על דירוג האשראי של בזק או השפעה משמעותית על עלויות נטילת ההלוואות.

הצעדים הבאים

עכשיו כשבעיות המימשל בבזק נפתרו ויש מועצת מנהלים חדשה, חשוב שיינקטו הצעדים הבאים ללא שיהוי נוסף:

(1) מינוי מנכ"ל חדש.

(2) בניית דיאלוג בונה עם הרגולטורים.

(3) פיתוח אסטרטגיה חדשה ועקבית לעסק שמאזנת בין צמיחה והגברת היעילות.

(4) בחינה מחודשת של מדיניות החלוקות לבעלי המניות כולל לבקש מייד אישור לרכישה חוזרת של מניות ולשקול הפעלת תוכנית לרכישה חוזרת בזמן המתאים.

(5) ניהול מעורבות חזקה בישראל ובחו"ל עם בעלי המניות, ולהעביר באופן ברור מידע על תוכנית ליצירת ערך.

מועצת המנהלים החדשה של בזק ממוצבת היטב למשול ביעילות בחברה לטובת כל בעלי המניות. אנחנו מעריכים את המנהיגות שלך בתקופה החדשה הזאת של בזק, ומצפים להמשך הדיאלוג שלנו.

בכבוד רב,

Elliott Advisors (UK) Limited

אנשי קשר

מדיה
לונדון
Sarah Rajani CFA
Elliott Advisors (UK) Limited
+44 (0) 20 3009 1475
[email protected]
או
תל אביב
איל ארד
+972 (54) 669-9996
[email protected]

  מקור: Elliott Management Corporation